标题：海外加息和科创板底背离的应对 ｜ 性质：投研直播（周度例行，面向社群学员） ｜ 时长：约 2 小时 24 分钟（01:19–144:21）
内容框架（演讲者开场自述）：① 市场观点（海外加息与 A 股应对）；② 科技行业情况；③ 国产算力；④ 其他——与学员接触中看到的问题及解决方式。
概述：8 月美国 CPI 使加息基本无悬念，美股却反常上涨，构成"当弱不弱"的强势信号；科创 50 跌破前低却出现 MACD 底背离，科创综指距前低很近、一周即可验证，故建议仓位提至 4~5 成、以"博科创板/创业板不新低"试错科技，严守纠偏与止损纪律。随后梳理光模块、OCS、PCB/覆铜板、MLCC、液冷电源、国产算力六方向，最后谈"投资主动性"心态建设。
2.4%
核心 CPI（8月）
与生活息息相关领域
3.4%
总体通胀率
美联储目标 2% 以内
86%
加息概率
8月CPI公布后
4.56%
2年期美债收益率
vs 基准利率 3.5%~3.75%
75BP
隐含加息幅度
接近三次加息
4~5成
建议仓位
较此前小幅上调
3158点
创业板止损线
7月31日盘中最低
25亿美元
OCS 市场空间（2026）
Lumentum 预计，光模块为 1500 亿美元
核心观点速览
| # | 观点 | 关键数据 | 时间段 |
|---|---|---|---|
| 1 | 8 月 CPI 使加息基本无悬念，能源（霍尔木兹海峡担忧）是通胀压不下的关键 | 核心 CPI 2.4%、总体 3.4%、环比 +0.1%、加息概率 86% | 02:00–05:45 |
| 2 | 加息预期升温美股反而上涨＝"当弱不弱"买入信号；异常才是交易信号 | 2 年期美债 4.56%，隐含约 75BP、近三次加息 | 05:45–07:50 |
| 3 | 科创 50 跌破 8/3 低点本属利空，但 MACD 明显底背离：绿柱微弱、抛压不大 | 科创综指同为底背离，距前低很近、一周可验证 | 07:50–15:10 |
| 4 | 下周策略：仓位 4~5 成，博科创板/创业板不新低；破新低迅速纠偏 | 市场仍是左侧；煤炭化工维持持有 | 15:10–24:50 |
| 5 | 光模块战略性降低关注：FCC 落地打消利空但反馈不强，利好利空只用于感知强弱 | 9/10 FCC 未纳入中际旭创、新易盛、天孚等 | 25:00–33:00 |
| 6 | 中际旭创是博创业板不新低的较好品种（创业板权重＋个股均线朝上） | 创业板止损线 3158 点；高盛目标价 2000+ 元、市值预期 2 万多亿 | 33:00–42:00 |
| 7 | Rubin（26Q4 出货）增量排序：内存>PCB>MLCC>ABF载板>电源>液冷；A股存储进不了英伟达链故不炒 | OCS 从 0 到 1 但 2026 年仅 25 亿美元，不碰 | 42:00–62:00 |
| 8 | PCB 炒作走二线（金安国纪、南亚新材），生益科技不涨则难成趋势；MLCC 九月旺季或再提价 | 村田、三星电机停产低端转高容，退出 10%~20% 产能 | 63:00–101:00 |
| 9 | 国产算力忧"内卷"：浪潮 90 亿定增、智谱募 50 亿美元；浪潮基本面未坏，涨跌皆是试错节点 | 浪潮/华勤 PE<20 倍；紫光 20 多倍；锐捷 80 多倍 | 106:20–119:10 |
一、海外市场：8 月 CPI 与加息预期（02:00–07:50）
8 月 CPI 使加息悬念落定；更值得记录的是"加息预期攀升、美股不跌反涨"的反常信号。
| 要点 | 内容 |
|---|---|
| CPI 数据 | 核心 CPI 2.4%；总体通胀率 3.4%；环比 +0.1%；美联储目标 2% 以内 |
| 压不下的原因 | 能源——油价上涨，市场最担忧霍尔木兹海峡持续影响导致通胀失控 |
| 加息预期 | CPI 公布后加息概率 86%，此前反复摇摆、现基本无悬念 |
| 债市信号 | 2 年期国债收益率 4.56% vs 基准利率 3.5%~3.75%，已反映约 75BP、隐含近三次加息（国债≈存款，收益率远高于基准利率即反映未来加息） |
| 反常信号 | 加息利空一切股票资产，周五美股却反弹——"当强不强是卖出信号，当弱不弱是买入信号"；异常才是交易信号，不是所有事都要想通 |
二、A 股与科创板：底背离下的左侧试错（07:50–24:50）
科技自 7 月以来大幅跑输内外市场，科创 50 虽破前低，但底背离＋验证窗口极短，构成可试错的左侧博弈。
| 维度 | 内容 |
|---|---|
| 极端情况 | 科创 50 跌破 8 月 3 日低点（8 月初抄底低点） |
| 背离程度 | 7/1 以来科技跑输红利、微盘、各类题材股，还跑输美股、韩股 |
| 背离原因（三说） | ① 担忧国内经济压力；② 美韩曾极端爆仓放量换手、筹码洗出，A 股未经历出清；③ 前期光模块政策扰动 |
| 底背离 | 价格新低但 MACD 底部未同步走低、绿柱微弱 → 抛压不大；底背离易涨、顶背离易跌 |
| 两个好信号 | ① 加息靴子将近，美股明知加息仍上涨；② 科创 50（最明显）与科创综指均底背离 |
| 验证窗口 | 科创综指距前低很近：再破新低易恐慌杀跌，但短期即可验证、约一周出结果（此前空间大无法证伪） |
| 定性 | 大盘/创业板/科创板均线均朝下＝左侧，本应顺势看衰；但可结合风险偏好适当试错 |
| 策略 | 仓位 4~5 成；博科创板/创业板不新低；科创综指创新低→迅速纠偏；上证无博弈价值；煤炭化工持有 |
| 方法论 | 大盘＞行业＞个股；心态波动源于预期与市场偏离，只有学习能建立客观预期 |
| --- |
三、光模块与 OCS：战略收缩、只做波段（25:00–62:00）
FCC 利空打消却涨不动，说明光模块不算强；Rubin 出货带来增量链条，OCS 是从 0 到 1 但空间太小。
光模块（25:00–42:00）
| 要点 | 内容 |
|---|---|
| FCC 落地（9/10） | 只指向实体清单内几家企业，未纳入中际旭创、新易盛、天孚、东山精密、联特科技 → 基本无影响，情绪修复 |
| 市场反馈 | 落地前天孚、中际旭创曾大跌；落地后天孚仅 10 号稍表现，新易盛仅略涨——利好利空只用于感知强弱，不用于交易 |
| 战略收缩 | 去年至今年 6 月前曾密切跟踪光迅科技、汇绿生态、华工科技；现"只短打、不常看" |
| 异常信号 | 建滔积层板 7/6 刚宣布涨价却收大阴线＝反常见顶信号；常识叫"久利之地勿往" |
重点标的
| 标的 | 逻辑 | 备注 |
|---|---|---|
| 中际旭创 | 创业板权重、创业板企稳关键；个股均线粘合朝上"两头占一头"；2027 年 PE 约 15 倍 | 高盛目标价 2000+ 元、市值预期 2 万多亿近工商银行；波段视角，止损锚定创业板 3158 点 |
| 新易盛 | 创业板权重，与中际旭创同为创业板核心变量 | FCC 落地后仅略涨，反馈不强 |
| 天孚通信 | 光模块核心标的 | FCC 落地前曾大跌；落地后两天没怎么涨 |
| 东山精密、联特科技 | 未被 FCC 纳入 | 利空打消 |
Rubin 服务器增量链（42:00–47:40）
| 要点 | 内容 |
|---|---|
| Rubin 出货 | 2026 年四季度开始出货；6/20 曾发大摩的图提示 MLCC 用量攀升与 ABF 载板（当时华正新材、兴森科技、风华高科大涨） |
| 存储缺席 | A 股存储公司基本进不了英伟达产业链，除长鑫科技外无人讨论；长鑫上市＝利空兑现 |
| 三大变革 | ① PCB 用 M9 材料高增长；② 新增 OCS 交换机（0→1）；③ 800V 电源 |
📊 英伟达 Rubin 相对 GB300 的增量排序（相对排序示意，原文未给具体数值）
OCS 交换机（47:40–62:00）
| 要点 | 内容 |
|---|---|
| 市场空间 | Lumentum：2026 年 25 亿美元、2030 年 80 亿美元，在手订单 4 亿美元（下半年交付）；高意（Coherent）：2030 年约 40 亿美元、客户约 10 家 |
| 方案测算（东方证券） | 2027 年 MEMS 方案 13.4 亿美元、DLC 液晶方案 8.2 亿美元（OCS 有 MEMS、硅波导等三四种方案） |
| 核心判断 | 空间太小无法支撑业绩；核心部件 MEMS 微镜矩阵在海外，国内以代工切入 |
| 国内节奏 | 三大运营商明年才开始部署；国内大厂 2028 年才打算跟进 |
| 不推荐原因 | ① 导入期炒过、OCS 已不新；② 市场博弈"科技是否结束"＝极低风险偏好，不碰无业绩高估值（盛科通信估值"上可九天揽月、下可五洋捉鳖"，牛市 3000 亿/熊市 300 亿皆合理）；③ NPO/CPO 只是各家都做的封装技术 |
📊 OCS 全球市场规模（Lumentum 预计）
📊 光模块 vs 液冷 vs OCS 市场空间对比（OCS 相对太小）
OCS 国内标的
| 标的 | 逻辑 | 备注 |
|---|---|---|
| 光库科技 | 子公司代工＋供 OCS 光学元件，最正宗：代工不挣钱还有零部件 | 三家核心之一 |
| 德科立 | OCS 代工厂商 | 三家核心之一 |
| 腾景科技 | 拿到两个 8000 多万（约 1.6 亿）订单，证明有实在技术 | 折成利润对业绩影响不大 |
四、PCB/覆铜板：增量核心但龙头不涨（63:00–80:30）
PCB 是 Rubin 最核心增长方向之一，覆铜板酝酿新一轮涨价；但行情走二线、龙头不动，说明市场非常谨慎。
| 要点 | 内容 |
|---|---|
| 价格现状 | PCB、覆铜板都没跌（此前一直涨）；上游酝酿新一轮涨价，尤其覆铜板 |
| 提价分歧 | HDI/高速铜连接背板龙头提价据传被英伟达拒绝 → 覆铜板或有提价空间，PCB 板存疑（PCB 板是覆铜板下游） |
| 行情结构 | 一线（生益科技、建滔积层板）不表现，市场炒二线 → 龙头不涨难成趋势 |
| 盯盘锚 | 生益不涨则 PCB 难成趋势，二线预期就要降低；"如履薄冰"，只用波段视角 |
技术变化与标的
| 标的 | 逻辑 | 备注 |
|---|---|---|
| 生益科技 | 一线覆铜板龙头，大陆唯一通过英伟达 M9 材料认证 | 股价不错但不算强；板块趋势锚 |
| 金安国纪 | 二线覆铜板龙头，本轮覆铜板炒作较核心 | 参与须盯着生益科技 |
| 南亚新材 | 二线覆铜板厂商 | 同上 |
| 景旺电子 | 当前 PCB 最强：① Rubin 新架构应已通过英伟达认证、产业链新晋玩家；② 两条 mSAP 产线渐出 | 传闻多年接触英伟达终落地 |
| 兴森科技 | A 股较核心 mSAP 标的（做 ABF 载板近水楼台）；ABF 载板非主营 | 主营 PCB 板，故弱于华正新材 |
| 深南电路 | A 股最大 ABF 载板玩家之一 | 非主营 |
| 华正新材 | 做 CBF 膜替代 ABF 膜；主营覆铜板（CCL）→ 强于兴森科技 | 味之素垄断全球 95% ABF 膜 |
| 方邦科技 | mSAP 方案公司之一 | — |
| 东岳集团 | PTFE 塑料主要供应商 | 港股不感兴趣：量太少，股价往下走 |
| 欣兴电子（台系） | ABF 载板大厂，老板连续赴日蹲点要原材料 | 印证 ABF 景气极长 |
五、MLCC 与液冷电源：供给收缩遇旺季（80:30–105:00）
村田、三星电机停产低端转高容引发供给收缩，旺季＋低库存下 MLCC 或再提价；液冷电源等技术形态到位。
MLCC（80:30–101:00）
| 要点 | 内容 |
|---|---|
| 供给收缩 | 村田 5/10 宣布停产部分低端料号转产 AI 服务器高容产品，退出涉及 10%~20% 营收和产能；客户须 2027 年底前确认、2028/3 月底前最后下单；三星电机更早这么干 → 利好国内厂商 |
| vs 存储（大摩："MLCC 是下一个存储"） | MLCC 扩产较易（高端新产能 18~24 个月）、厂商多互忌惮；存储厂商少、转产难、周期更长（两年多还在涨）；MLCC 价格 3 月才变化、不必过虑 |
| 行业现状 | 订单增速非常快、库存非常低；所谓"跌价"是经销商（华强北式囤货）出货所致，原厂按协议价未跌 |
| 提价预期 | 经销商库存出完、原厂库存低、9 月已入旺季 → 或再有一轮提价；最大不确定性是新增产能（18~24 个月） |
MLCC 标的
| 标的 | 逻辑 | 备注 |
|---|---|---|
| 三环集团 | 重点：① 新产能释放、高容占比多；② SOFC（固态氧化物燃料电池）重要原料、北美缺电受益，为美国最大 SOFC 厂商的供应商；③ 高端高容布局早 | 一体化厂商，稳定性更高；与风华二选一 |
| 风华高科 | 纯 MLCC 厂商、原料多外采 | 周期弹性更高；8 月反弹领涨 |
| 洁美科技、斯迪克 | 离型膜（上游材料） | 材料未涨价，是后周期 |
| 博迁新材 | 镍粉（上游材料） | 镍粉未涨；二季度业绩一般（毛利率下滑＋与三星电机长协难提价）；后周期备选 |
| 云种科技、信维通信 | 常被当 MLCC 炒 | 主营非 MLCC、占比太低难受益（熔喷布教训） |
液冷与电源（101:00–105:00）
| 标的 | 现状 | 结论 |
|---|---|---|
| 英维克 | 均线结构不能完全算向下，但不漂亮 | 两头占一头占不到，暂不作提前选项 |
| 申菱环境 | 均线结构有粘合朝下之意 | 同上；大盘企稳、均线粘合后再按部就班参与 |
六、国产算力：定增扰动与内卷担忧（106:20–119:10）
算力卡涨价印证景气，但密集融资引发"内卷"担忧；浪潮大跌更像机构提前应对定增，基本面视角是黄金坑。
| 要点 | 内容 |
|---|---|
| 景气证据 | 国产算力卡涨价（从昇腾到寒武纪）；公司否认但行业调研确认在涨 |
| 利空密集 | 浪潮信息 90 亿定增（超预期）；智谱配股＋可转债募 50 亿美元；中微公司高管减持；另有美国对大模型反蒸馏等因素 |
| 真正担忧 | 内卷——新能源先例：景气期定增扩产、打低毛利率、由盛转衰 |
| 浪潮大跌再解读 | "小作文"称三季度业绩环比略降，但更可能是部分机构提前知道定增（需提前接触机构、锁定两年），资金提前应对 |
| 基本面 | 二季度极强、三季度略滑无妨；估值很低；美股戴尔指引明确、港股联想控股没跌 → 容易是黄金坑 |
📊 国产算力链估值对比（动态PE）
| 标的 | 逻辑 | 备注 |
|---|---|---|
| 浪潮信息 | 服务器，估值 20 倍以下、业绩更好；黄金坑候选 | 90 亿定增扰动；涨跌皆是试错节点 |
| 华勤技术 | 服务器，估值 20 倍以下 | 先试服务器 |
| 紫光股份 | 交换机，20 多倍 | 增长快但估值更高，放在服务器之后 |
| 锐捷网络 | 交换机，动态 80 多倍 | 同上；优先基本面过硬、安全边际高者 |
七、投资心态：建立主动性，摆脱被动（119:10–144:20）
同一提醒，有人当天行动、有人拖到 8 号/11 号——一切投资问题来自被动，被动源于心力弱。
| 要点 | 内容 |
|---|---|
| 缘起 | 9/4 上午 10 点多提醒"低于预期、降低预期和仓位"，学员当天/8 号/11 号才行动，效果迥异 |
| 四种被动 | ① 被动选补涨（涨高了才选低位）；② 被动止损（扛不住才割）；③ 被动拿着（亏 30%~50% 割不割两难）；④ 盲目跟风 |
| 主动姿态 | now or never：迟了就用极短线舔一口龙头、做好损失准备，要么不做等下轮；等待和止损（执行纪律）也是主动的 |
| 根源 | 心力弱 → 反应慢半拍、决策弧线长、不自信 |
| 药方一 | 仓位管理：永远不陷入被动，基础课严格死磕 |
| 药方二 | one by one：注意力一个接一个，标的设上限（≤5 个）、聚焦主仓位，不开"超市" |
| 药方三 | 补印（身弱不担财→印主学习和静养）：多学习、多静养、多接触正能量，少抓杂乱消息——人像手机，后台开太多程序，关键时刻没电 |
| 目的 | 杀伐果断、反应敏捷 |
操作与应对建议
| 策略 | 细节 | 纪律/止损 |
|---|---|---|
| 总体仓位 | 下周 4~5 成（小幅上调）；空仓/极低仓者尤其注意 | 市场仍在左侧，不要盲目提仓位 |
| 核心博弈 | 科创板、创业板不新低；验证窗口约一周 | 科创板综合指数创新低→迅速纠偏 |
| 方向配置 | 控制仓位前提下以科技为主试错 | 传统方向（煤炭、化工）维持持有 |
| 中际旭创 | 逢低可试错，波段视角（个股均线朝上，两头占一头） | 创业板 3158 点（7/31 盘中低点）破了无论盈亏都卖 |
| PCB/覆铜板 | 关注二线金安国纪、南亚新材 | 生益科技不涨→降低板块预期；只做波段 |
| MLCC | 三环集团/风华高科二选一（稳定 vs 弹性）；材料端后周期备选 | 两头占一头，选均线粘合向上个股 |
| 液冷/电源 | 英维克、申菱环境技术形态未到位，暂等 | 大盘企稳、均线粘合后按部就班参与 |
| 国产算力 | 先服务器（浪潮、华勤 <20 倍）后交换机（紫光、锐捷） | 浪潮次日涨跌皆是试错节点；仓位不大、预设失败 |
| 通用纪律 | 抄底须"两头占一头"；定量止损；标的聚焦（one by one，≤5 个） | 不碰无业绩高估值、靠故事情绪驱动的品种 |
金句 / 值得记录的段落
[06:33] "异常的东西，实际上才是交易的信号。如果说是当强不强，那是卖出的信号；如果说是当弱不弱，那是强势的信号，那就是买入的信号。"
[21:39] "我把市场观点放在第一段去讲，是因为大盘大于行业、大于个股，它是最最重要的东西。"
[27:34] "利好利空都是用来感知市场强弱的，它不是用于交易的。"
[30:43] "超级主线大方向，真正能够在最后全身而退的，依靠的不是基本面，也不是某一种技术方法——没有任何技术方法能够判断顶部——而是经验和常识。常识叫'久利之地勿往'。"
[59:40] "一家公司没有盈利，你到底给它多少市值合理，这件事情本身就存在巨大的波动空间——上可九天揽月、下可五洋捉鳖。"（评盛科通信类无盈利高估值标的）
[125:22] "投资过程当中一切的问题均来自于被动。……一个标的亏了百分之三四十、四五十了，我要不要割肉？这种问题神仙都解决不了。"
[140:07] "我们每个人其实都是一个手机……同时打开了很多个程序，无形中消耗掉很多电量，最后关键时刻要用电的时候，它没电了。"
说明：依据火山引擎豆包 ASR 转写稿整理；误识别专名已修正（村田、三星电机、SOFC、易中天等），无法确证者（如"云种科技"）保留原样；图表数据均出自直播原述（增量排序为相对顺序示意）。内容为演讲者原述，不构成投资建议。